本周沪指上涨0.55%，深证成指上涨0.81%，创业板指上涨0.18%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

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华西策略：政策宽松预期有利于A股底部反弹 6月有哪些重要事件催化剂？

政策有哪些预期？全年来看，今年国内经济景气度是否延续回升态势，很大程度上取决于房地产销售是否趋势性的好转，房地产景气度也成为A股运行的核心变量。目前来看，房地产市场整体处于偏弱的格局，一线城市的房价走势成为政策风向标。6月2日，热点二线城市青岛发布楼市新政，受此消息提振，当日A股房地产产业链全面反弹，同时市场对全国范围内地产政策进一步放松也存在预期，若地产政策持续落地，将成为A股底部反弹的重要催化。时间上，7月份是总量政策的重要观察时点。届时二季度的经济数据陆续披露，中央和地方的大兴调研也阶段性结束，7月政治局会议会对下半年政策进行定调，在此前市场将围绕政策预期反复博弈。

中信策略：A股仍将延续高波动 建议以业绩为纲

步入6月，国内经济预期仍处于低位，海外多重因素扰动叠加，投资者行为模式正处于转换期，预计A股仍将延续高波动，当前正趋于下半年波动区间的波谷附近，乘风破浪时，建议以业绩为纲，继续围绕“安全”主线中有政策催化预期或业绩优势的品种展开配置。首先，近期经济复苏环比动能趋弱，导致市场过度悲观，预计6月结构性政策陆续出台并积累，政策助力和内生动能修复下，三季度经济复苏将明显改善。其次，美联储6月议息预期波动较大，美债上限调整后仍需关注其流动性风险，预计人民币汇率保持低位震荡，三季度将重归升值趋势。再次，由于今年以来主题博弈类策略的收益不佳，投资者的行为模式正进入转换期，将重归业绩主导。最后，预计6月A股仍将延续较高波动，综合估值与市场情绪判断，当前正趋于下半年波动区间的波谷附近。配置上，建议继续围绕科技、能源资源和国防三大安全领域中有政策催化预期或业绩优势的品种展开，并持续关注医药产业的长期配置价值。

中泰策略：地产与基建大刺激政策较难推出 市场调整或尚未结束

本轮调整整体尚未结束，除此前提示的数据均值回归、债务风险、疫情等已开始逐步兑现的因素外，当前时间点最重要的预期差在于：1)海外俄乌地缘风险演绎或显著超国内投资者预期；2)国内顶层政策定力与改革的决心和方向显著超投资者预期。就国内政策而言，不排除6月有各部委级政策出台，至多可能会有一次类似降准的货币宽松政策。虽然这些政策可能带来市场阶段性反抽，但很难带来真正的反转。最近市场对刺激政策预期较高，背后是弱复苏成为市场一致预期之后，在以前政策相机抉择的框架内对强刺激政策保持期待。然而，在今年安全导向的政策框架之下，政策定力较强，但市场情绪的回升驱动投资者在眼下并未看到基本面和政策面的显著变化，这一市场微观结构和去年8-9月类似，或也意味着本轮调整或尚未结束。

海通策略：当前市场情绪到底怎么样？

从市场面来看，对比历史看当前市场调整已经比较充分。此前分析过，从牛熊周期、估值、基本面、资金面等维度来看，22年10月底以来A股已经进入新一轮牛市周期。而牛市上涨不是一蹴而就的，历史上市场自底部反转后，第一波上涨修复行情走完，市场往往会发生进二退一的回撤。当前市场处在牛市初期第一波上涨后的回调中，对比历史看，当前市场调整时空已经较为显著。当前上证指数回吐了第一波上涨幅度的0.47、调整时间持续23天，沪深300为0.63、123天，创业板指为1.11、123天，万得全A为0.58、105天。借鉴历史，历次回吐过程中上证指数平均下跌46天，指数回吐前期上涨行情0.5-0.7左右的涨幅。因此，当前上证指数在调整空间上已经接近历史，其他指数在时空上调整均已显著。

广发策略：站在新一轮投资范式起点 拥抱确定性！

A股没有永恒的赛道，只有投资范式的更迭。16-17年“以龙为首”、19-20年“DCF确定性溢价”、21年“景气投资”，22年11月至今“反转策略”。23年持续强调“买变化”—22年10月底形成的“估值沟壑”驱动提示“反转策略”，A股占优交易因子：低PB、低波、ΔG、高股息。俄乌冲突后全球脱钩不确定性上升，资金切向安全性资产，全球股市也呈现相似特征——拥抱“确定性”(高自由现金流、高回购、高ROE、高ESG)。A股正处于新一轮投资范式转变的初期：拥抱确定性溢价！无风险利率下行，风险偏好降低的范式环境下需要拥抱确定性资产：(1)政策扶持&产业趋势“确定性”的数字经济AI+、(2)低估值且具备永续经营或高股息“确定性”的“中特估”。

天风策略：历次触及-2X标准差后市场是如何反弹的？

股债收益差触及-2X标准差后，有以下几种情形：(1)后续A股ROE走出一轮上行周期，从而指数也走出上行趋势，背景是国内稳增长叠加全球经济共振，对应2016年1月和2020年3月两次触及-2X标准差之后的情况。行业上，白酒、股份行、港股互联网公司等中国经济最大的几个β板块形成主升浪。(2)后续国内有重大政策变化，指数快速反弹，但是后续ROE没有走出上行周期，于是修复估值后，指数进入震荡区间，对应2019年1月和2022年10月两次触及-2X标准差后的情况。行业上，最先快速反弹的是总量经济强相关的板块，随后演绎结构性机会(总量经济关联度不高的)。(3)后续没有重大政策变化，也没有ROE上行周期，那么指数就很难反弹，对应2012年6月触及-2X标准差之后的情况。

西部策略：可以更乐观一点 “中特估”仍是当下主线

配置资金入场，为市场阶段底部打下夯实基础。受到A股市场阶段调整，理财配置需要增加，央企ETF发行推进等因素影响，5月股票型ETF净流入达526亿份(元)，仅次于2020年3月的577亿份和2019年12月555亿份。尤其是宽基ETF净流入209亿份，更是创下历史新高。从历史来看，以ETF为代表的配置资金的大幅流入，往往都会夯实阶段底部，为阶段性行情打下基础。“中特估”与顺周期仍是当前胜率/赔率最合适方向。随着央企ETF发行启动，“中特估”仍然是当下主线。而从中期来看，当前资产价格所隐含的经济预期已经回到低位，这与当前经济修复的韧性形成较大背离，顺周期行业的修复已经启动。行业层面建议配置：地产链上的家电，建材，轻工等行业；中特估值中具备明显估值优势的银行、保险、建筑、电力、石油石化等行业央企；与经济修复相关度较高的汽车(含新能源车)，食品饮料，交运；医药中消费属性较强的中药、药房、消费医疗、医疗器械等细分领域。

信达策略：股市底会早于经济底

考虑到历史上股市底部大多是最领先的，2005年以来的历次经济增速放缓周期，股市底部大多都是领先商品、汇率、利率的底部，这种领先性会让股市在经济增速放缓后期韧性较强。最经典的案例是2019年，股市底领先商品底和利率底16个月，领先汇率底9个月，Q1股市、商品、利率、汇率均上涨，Q2-Q3初期均下跌，Q4均上涨，2020年Q1受疫情影响均下跌。每一次涨的时候，股市大多涨得更多，跌的时候，股市往往跌的更少或时间更短。由此导致2019年全年，股市中枢抬升，而利率、汇率、商品价格中枢下降，从而形成了股市底的领先。由于2021-2022年，经济增速放缓的前中期，股市估值下降非常充分，2023年，股市也可能会出现2019年的情形，虽然经济增速再次放缓，但股市只会出现阶段性回撤，很难创新低。国内股市始于3月的震荡调整大概率已结束，下半年将会迎来较好的指数抬升行情，这一次速度不会很快，但时间可能会比较久。

国君策略：反弹将继续 让子弹继续飞

5月25日上证3168低点先验地提出“防守反击，科创为先，次新为辅”的观点，成为市场的重要共识，本周TMT指数上涨3.77%。彼时提出一个极简思维模型，当经济预期下修一致，但投资者对于政策发力预期的差异拉大，市场将进入到“乐观者定价”，即使没有政策，但有政策预期也将反弹。6月2日关于地产政策的预期引发股票、债券、商品、外汇的共振，也表明市场悲观预期的极度拥挤，股票价格低位、交易结构优化是反弹重要基础。对后市看法是：1)央行上海总部回应地产信贷政策后，地产政策发力短期难证伪，预期下行空间有限，不论是“绝地反击”还是“底部修复”，顺周期都应有个技术反弹，预期收益取决于实际政策空间；2)技术进步浪潮与产业趋势的出现，考虑更可持续的产业政策预期，在顺周期阶段性企稳搭台后，科创成长与次新股票仍是主战场。防守反击，让子弹继续飞。

华安策略：内部政策期待尚需证实 震荡格局未破

5月最后一周市场对于当前经济增长和政策预期已经处于极低位置，市场未再延续下跌，整体维持震荡。投资机会上以轮动性和政策预期驱动性特征明显，TMT尤其是计算机、传媒，中特估建筑装饰，地产链均有所表现。展望后市，一方面国内进入政策博弈期，政策预期和政策证实证伪都将加大市场波动，因此政策落地与否极为关键，但政策究竟如何作为尚需观察；另一方面美联储6月有望“跳过”加息，加息风险缓释利多全球风险资产，减轻资本外逃压力利于北上资金流入。因此整体判断，市场仍以震荡为主。配置上建议关注三条主线：一是泛TMT行业中挖掘结构性机会，资本开支增加和相关政策出台带来现实验证的电子和通信；二是“中特估”迎良好的布局机会，在情绪化交易退去后迎来较好布局机会的中字头建筑建材等；三是预期已至冰点，可能存在预期差的消费风格中的食品饮料和医药生物。

中邮策略：市场有望企稳反弹 科技迎来布局良机

政策预期升温；市场有望反弹。近期经济数据显示我国整体需求偏弱，经济内生增长动能不足。同时，在经济基本面预期偏弱的背景下，市场对稳经济政策的预期有所升温。叠加本周青岛发布楼市新政，调整非限购区域购房首付比例，同时优化限售条件，支持刚需、改善需求。房地产因城施策再现，市场对后续地产政策宽松有所期待，整体情绪和信心都得到一定提振。在经历了一定时间的调整和震荡后，指数有望迎来反弹。此外，近期美联储官员释放鸽派言论，市场对6月加息的预期明显下降。海外扰动因素对市场的影响有所缓和，外资有望回流A股并支撑市场展开反弹。在配置方面，短期市场在稳增长政策预期和催化下，地产、地产后周期消费、大宗商品有望迎来一波反弹。但从中长期角度看，顺周期板块依然受制于地产投资长期下行的拖累，板块行情的持续性可能较弱。建议降低预期收益率、及时止盈。

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