德邦宏观:出口的积极因素正在小幅累积


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投资要点

·核心观点:8月出口同比-8.8%,较上月-14.5%大幅收窄,同比变化更多来自于基数因素,实际出口规模自5月以来连续4个月稳定在2840亿美元左右。但也有积极信号,8月出口较7月环比小幅增长1.1%,其中对美出口规模达到单月450亿美元以上,创下今年以来的最高水平,同比降幅大幅收窄13.6个点。从价格因素来看,7月出口价格较6月基本持平,止住了自2022年6月以来的长期下降趋势,后续价格对名义出口的拖累或将显著减小。再加上未来几个月,低基数也有望抬高同比增速,出口的积极因素正在小幅累积。

·出口目的地:对美国、东盟出口有所好转,对俄出口增速下降。三大主要贸易伙伴中,对欧盟(+英国)出口同比-18.7%,与上月基本持平;对美国、东盟出口同比降幅分别收窄13.6、8.2个点至-9.5%、-13.3%。更值得关注的是环比变化,对美出口当月值在今年首次达到450亿美元以上(3-7月均在430亿上下波动),环比由降转升,增长6.4%;对东盟出口环比亦增长2.6%。三大新兴贸易伙伴方面,对俄出口同比增速大幅降至16.3%,而7月为51.8%,3-6月均接近同比翻倍;同比增速下降与去年基数抬升有关,但也不可忽视对俄出口的环比走弱,8月较7月出口规模下降近10%。8月对非洲出口同比-5.4%,较前两个月变化不大;对拉美出口同比降幅从-14.9%收窄至-7.8%,当月值接近230亿美元,达到去年9月以来的最高水平。从边际变化来看,如果后续对美出口能够稳定在8月的450亿美元左右,出口压力将大幅缓解。

·出口产品:除了汽车出口表现仍强劲外,8月家电出口也出现大幅改善,手机和集成电路等出口压力仍然较大。汽车(和汽车底盘)出口开始进入高基数时期,8月同比增速从83.3%降至35.2%。去年8月汽车和汽车底盘出口规模首次超过60亿美元,此前大多在40亿美元上下波动,因此从今年8月开始汽车出口基数明显抬高,后续同比增速预计将会明显下行。家电出口大幅改善,8月家电出口同比增速从-3.6%提高到11.4%,出口规模突破80亿美元,此前一年多时间里家电出口长期在70亿美元上下,只有今年3-4月超80亿。手机出口大幅走弱,8月同比增速从2.2%降至-20.5%,环比来看出口规模从7月的92亿减少至72亿;集成电路出口同比从-14.7%收窄至-4.6%,但降幅收窄更多来自于月度波动,比如去年8月出口环比减少近10亿美元,因此尚不能确认为拐点。

:。一是对美出口创下今年以来的单月最高水平,二是家电等品类出口好转,三是出口价格因素的拖累正在下降,7月美元计价出口价格同比约为-10.5%,与上月大致持平,终结了2022年6月以来持续一年多的快速下降趋势。若从同比来看,去年四季度的低基数也有利于抬高今年同期的出口增速。但压力也不容忽视,电子产品相关产业链出口承压尚未改善,汽车出口增速将趋于下降,对美出口改善能否持续仍待观察,对欧出口仍在快速下降,对俄出口出现转弱信号。但总体而言,对四季度出口或可乐观一些,我们仍维持11-12月出口同比有望正增长的观点。

·风险提示:对新兴市场出口承压;国际地缘事件扰动;海外衰退风险。

报告信息

证券研究报告:【芦哲&占烁】出口的积极因素正在小幅累积——8月出口数据点评

本文源自券商研报精选

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